CPI VỪA NÓNG, VÀNG CÓ THỂ LẠNH: ĐỪNG VỘI MỪNG KHI GIÁ GIẢM, CŨNG ĐỪNG VỘI SỢ KHI TIỀN ĐỔIHƯỚNG

Tư Trà – Quantrada.vn

Các bác thân mến!

Thị trường có một cái tính rất lạ. Lúc giá tăng thì người ta tìm đủ lý do để tin nó còn tăng. Lúc giá giảm thì cũng chính những người ấy lại tìm đủ lý do để tin nó sẽ giảm tiếp. Còn dữ liệu kinh tế, vốn chẳng có cảm xúc gì, cứ thản nhiên xuất hiện đúng hẹn, rồi bắt đám đông tự kiểm điểm lại niềm tin của mình.

CPI Mỹ tối nay là một ví dụ đáng để ngồi xuống, rót chén trà mà ngẫm.

Theo các số liệu được công bố và các bản tin thị trường được dẫn lại, CPI toàn phần tăng 3,7% so với cùng kỳ, cao hơn mức dự báo 3,6%; CPI lõi tăng 2,6%, cao hơn dự báo 2,5%, với mức tăng theo tháng khoảng 0,3% so với kỳ vọng 0,2%.

Nghe qua, chênh lệch chẳng đáng là bao. Một vài phần mười phần trăm, có gì mà ghê gớm?

Ấy thế mà thị trường lại chẳng nghĩ đơn giản như vậy. Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, đồng USD được hỗ trợ, hợp đồng tương lai chứng khoán chịu sức ép. Xác suất thị trường định giá cho khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 10 cũng nhảy vọt theo các bản tin sau công bố.

Vậy rốt cuộc, mấy con số ấy đang kể câu chuyện gì?

Theo Tư Trà, điều đáng ngẫm không nằm ở chỗ CPI cao hơn dự báo bao nhiêu, mà nằm ở chỗ: một nền kinh tế đã trải qua thời gian dài chống lạm phát, nay vẫn chưa khiến thị trường đủ yên tâm rằng cuộc chiến đã kết thúc.

Mà trong đầu tư, thứ nguy hiểm nhất nhiều khi không phải tin xấu. Nó là niềm tin rằng tin xấu sẽ không còn xuất hiện nữa.

· · ·

1. CPI cao hơn dự báo: chuyện không chỉ nằm ở giá xăng dầu

Trước hết, ta phải phân biệt CPI toàn phần với CPI lõi.

CPI toàn phần phản ánh biến động giá của một rổ hàng hóa và dịch vụ mà người tiêu dùng sử dụng, bao gồm cả thực phẩm và năng lượng. CPI lõi loại hai nhóm này ra để quan sát kỹ hơn những áp lực giá có thể dai dẳng bên trong nền kinh tế.

Dĩ nhiên, gọi là CPI lõi không có nghĩa cứ tăng là toàn bộ nền kinh tế đang mất kiểm soát. Nhưng khi cả chỉ số toàn phần lẫn chỉ số lõi đều cao hơn dự báo, người ta khó có thể dùng mỗi câu chuyện giá dầu để giải thích cho xong.

Đặc biệt, mức tăng CPI lõi theo tháng khoảng 0,3%, cao hơn kỳ vọng 0,2%, khiến thị trường phải đặt lại câu hỏi: liệu lạm phát có đang giảm chậm hơn điều người ta mong đợi?

Các bác cứ hình dung thế này.

Một người bị sốt, uống thuốc vài tháng, nhiệt độ đã giảm nhưng vẫn chưa trở lại bình thường. Đến lần kiểm tra tiếp theo, nhiệt độ lại nhích lên. Bác sĩ chưa thể kết luận người ấy mắc bệnh nặng hơn, nhưng cũng chẳng thể vỗ vai bảo: “Thôi, gần khỏi rồi, cứ về sinh hoạt bình thường đi!”

Fed cũng vậy.

Mục tiêu lạm phát 2% không phải cái công tắc cứ gạt xuống là giá cả lập tức ngoan ngoãn. Chính sách tiền tệ có độ trễ. Lãi suất cao cần thời gian để tác động đến vay mượn, tiêu dùng, đầu tư và việc làm.

Nếu lạm phát dai dẳng, Fed sẽ khó nới lỏng chỉ vì thị trường đang mong được nới lỏng.

Mà thị trường tài chính lại có thói quen định giá tương lai trước khi tương lai đến. Khi kỳ vọng giảm lãi suất bị lung lay, giá tài sản có thể phản ứng ngay cả khi Fed chưa thực sự làm gì.

Thị trường không đợi Fed hành động mới định giá. Nó định giá ngay khả năng Fed sẽ hành động.

Đấy mới là chỗ các bác cần nhìn.

2. Vì sao CPI nóng lại khiến vàng chịu sức ép?